宝くじで資産運用？：International Game Technology （イタリア）

2023年02月20日（月）

さて、今回の厳選投資銘柄ブログでは昨年12月から投資を開始したラザード･グローバル･エクイティ･フランチャイズ・ファンドで組み入れられているInternational Game Technology （イタリア）を紹介させていただきます。同社は世界でトップクラスの宝くじ事業を擁し、100カ国以上において事業を展開しているグローバル企業になります。法人の登記自体はイギリスで、米国上場の企業ですが、同社の前身がイタリアの会社であり、その会社がIGT社（米国）と合併した歴史的背景を踏まえ、ラザードの運用チームではイタリア銘柄として運用しているそうです。実際イタリアの宝くじ市場ではシェア90%越えを有する超老舗になります。今まで紹介してきた成長銘柄とは少し事業内容が異なりますね。International Game Technology（以下IGT）の紹介を通して、ラザード･グローバル･エクイティ･フランチャイズ・ファンドの投資哲学を実感していただけますと幸いです。

さて、早速同社の事業別売上高を見てみましょう。同社売上の半分以上がグローバル宝くじ事業から成っています。宝くじ事業は、一般にコンセッション契約（政府・公共団体が、施設や事業の運営等を民間事業者に委託する形態）が多く、他社が参入しづらい規制下にある独占的な事業形態を有しています。しかも、コンセッション契約には、例えば10年等の長期にわたり締結されることもしばしばあり、IGTのような宝くじ運営会社にとって長期で安定した収益を獲得する機会をもたらします。ある意味最強の参入障壁なんですね～

ラザード･グローバル･エクイティ･フランチャイズ・ファンドでは、『競争優位、企業としての安定性および高い収益の予見可能性を有する企業（エコノミック・フランチャイズと定義します）』に着目し、厳選投資を行うとしています。同ファンドの組入銘柄には、IGT以外にも長期契約でキャッシュインフローを確定しやすいスペインの高速道路運営会社などの投資例もあります。同ファンドの詳細については、現在全国で、【2023年新春企画セミナー】ラザード・アセット・マネージメント投資先ファンド紹介セミナーを開催しておりますので、ご興味ある方は是非参加ご検討お願い申し上げます。

【事業別売上高構成】

2022年第3四半期期末時点

出所：会社資料より、ありがとう投信作成

冒頭申し上げたように、本拠地イタリアでの宝くじ事業のマーケットシェアは90%を超えていますが、米国においても75%近くのマーケットシェアを有しています。例えば、直近の2022年には、同社はテキサス州において競争入札を経て、10年間にわたるスクラッチくじの印刷およびサービス業務の契約締結を勝ち取りました。これまでも同社はテキサス州と長期にわたる関係を築いており、この契約により、テキサス州とのパートナーシップは2034年まで延長されるそうです。

また、IGTは多様な宝くじ運営サービスを提供しており、データセンター業務から販売、機器の販売およびサポート、配送、コールセンター業務まで幅広く手掛けています。宝くじの販売において、『In-lane』というモデルにも強みを有しており、利用者がスーパーマーケットなど小売店のレジにおいて宝くじを気軽に購入できるシステムも提供しています。こういった宝くじ関連の業務を一手に委託できるので、政府・自治体としては助かりますよね～やめられないですよね～

【国・地域別売上高構成】

出所：ファクトセットより、ありがとう投信抜粋

因みに、もう一本の稼ぎ頭であるグローバルゲーミング事業では、カジノ事業者などにスロットマシンなどのゲーム機器はもちろん、カジノにおける顧客管理システムまで包括的に商品とサービスを提供しています。コロナ禍ではカジノが閉鎖されたこともあり、苦しい状況が続きました。最近ではペントアップ需要の追い風もあり、力強い株価の推移に回帰しています。

以前勤めていた外資系金融機関では、株式投資に対して制限が非常に厳しい部署で働いている同僚がいました。その彼女に『株買えないなら、資産運用はどうしているの？』と聞いたところ『Lottery』 と一言で返されました。ある意味究極のブラックスワンに賭けた厳選投資なのかもしれませんね。因みに彼女は米国人でもイタリア人でもございません。『一攫千金の宝くじ』と『宝くじ運営企業の株』、受益者の皆様はどちらのタイプでしょうか？